禾迈股份上市不到一年股价冲破千元，微型逆变器真有那么值钱？

　　作者：张苑柯

　　2022年7月7日，A股市场再现千元股。

　　当日早盘，上市不足一年的禾迈股份(688032.SH)股价突破1000元/股，成为年内第一只、近年来A股第三只千元股。盘中一度触及1065元/股，后报收于1040元/股，上涨6.78%，总市值达到582亿元。

　　在禾迈股份之前，贵州茅台和石头科技也先后“晋升”千元股之列。按前复权，2021年2月18日，贵州茅台涨至最高2575.58元/股，今日报收于1990元/股，总市值约2.5万亿元；石头科技则在2021年6月21日冲上1492.13元/股，如今已经退出千元股之列，报收于527.08元/股。

　　值得注意的是，禾迈股份IPO的发行价，已经使得其募集资金超过原计划近10倍有余，而对照发行价的总市值223.12亿元，禾迈股份现市值也已经再次翻了一倍有余。再看股价走势，与4月最低362.34元/股相比，禾迈股份今年已实现股价翻2.87倍。即使市场看好微型逆变器的前景，禾迈股份是否承得起超500亿市值？千元股之路有能走多久、走多远？

　　曾遭弃购的千元股

　　据Wind数据，在全A的4824家上市公司中，新晋千元股禾迈股份的股价仅次于贵州茅台，但其0.56亿股总股本并不高，排在第4791位，流通A股以0.1297亿股排在第4816位。换言之，千元股虽香，却不好买。

　　然而，谁曾想到，在股份发行量不高的情况下，禾迈股份在IPO时也因某些原因被弃购。

　　2020年12月，禾迈股份申请科创板上市获受理，发行新股数量1000万股，计划募集资金总额不超过5.58亿元，用于包括制造基地建设项目(约2.58亿元)、储能逆变器产业化项目(8877.1万元)、智能成套电气设备升级建设项目7159.07万元及补充流动资金(1.4亿元)，由中信证券为其保荐。

　　然而，禾迈股份最终确定的发行价格高达557.8元/股，对应募集资金55.78亿元，发行后总市值223.12亿元，超过原计划募集资金近10倍有余。

　　高企的发行价格“吓退”了部分投资者，网上投资者的放弃认购数量高达65.14万股，占网上最终发行数量的18.74%，弃购金额达3.63亿元，位列A股史上新股弃购金额第三。

　　上市首日，禾迈股份报收于516.16元/股，跌破发行价后始终未能“上岸”。2022年4月20日，禾迈股份公布了2021年年报；26日，禾迈股份跌至362.34元/股，较发行价下跌35%。然而就在4月27日，禾迈股份大涨13.19%，并以此为起点开启了上涨之路，直至突破千元大关。

　　究竟是什么改变了股价走势？

　　根据招股书，禾迈股份成立至今主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务，其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，电气成套设备及相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等。

　　细分来看，光伏逆变器可以分为集中式逆变器、组串式逆变器、微型逆变器。而禾迈股份的拳头产品，正是其中的微型逆变器。

　　2018年至2021年6月，禾迈股份的主营业务收入中，微型逆变器及监控设备一直占据着较大份额，且收入及营收占比持续增长，报告期内的营收分别约为4341.45万元、1.19亿元、1.96亿元及1.88亿元，营收占比从14.51%上升至60.36%。

　　而另一方面，原营收占比最高的电气成套设备及元器件收入增速却时正时负，营收占比迅速缩水，从2018年的61.33%下降至31.54%。

　　2021年年报显示，公司归母净利润约2亿元，同比增长约93.8%。今年一季度，公司归母净利润0.87亿元，同比大增175.23%。

　　在近期的投资者关系活动记录中，公司相关负责人表示，公司第一季度共销售微型逆变器超15万台，DTU(监控设备)超3万台，较去年同期快速增长。产品结构中，一拖四的销售量占比比较高，欧洲地区对一拖二的需求加大。公司2022年的微逆产品销量规划基本为北美、拉美、欧洲各占三分之一。

　　值得注意的是，虽然需求在增加，但禾迈股份在调研中明确表示，公司目前产能已经饱和。公司募投项目之一禾迈智能制造基地正在按计划推进建设，预计投产要从2022年下半年开始。

　　进击的光伏逆变器

　　记者致电多位市场人士后发现，在禾迈股份上涨的逻辑中，光伏逆变器、特别是微型逆变器的市场前景是被认可可以影响股价的关键因素之一。

　　所谓微型逆变器，指的是一种可对每一块光伏组件进行单独最大功率点跟踪，再进行逆变并入交流电网的组件级电力电子转换方案。相较于集中式与组串式逆变器，微型逆变器具备安全、高效、灵活的三重优势。

　　作为光伏行业的“老面孔”，长期以来微型逆变器始终是一种应用范围较为有限的“小众”方案，自2008年首次推出之后，微型逆变器市场花了将近十年的时间才实现年出货量突破1GW。

　　安信证券表示，在多种因素的共同助推下，微型逆变器行业正迎来全新的发展机遇。一方面，近年来全球分布式光伏装机占比持续提升，与此同时海内外屋顶光伏安全标准趋严，组件级控制方案逐渐成为“标配”。另一方面，随着光伏步入平价时代，度电成本开始成为行业核心的考量因素，而随着组件功率的快速提升以及微型逆变器产品的持续迭代，部分户用场景中微型逆变器与传统组串式逆变器的经济性差距已经较小。安信证券预计，微型逆变器在2025年全球出货量或将超过25GW，年均增速超过50%，对应市场规模可达200亿元以上量级。

　　就在不久前，另一家主打微型逆变器的公司昱能科技登陆科创板，该公司是最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，微型逆变器产品出货量仅次于海外龙头Enphase，位居全球第二。

　　上市后，昱能科技股价一路走高，今日报收于602元/股，成为继贵州茅台和禾迈股份以后的A股第三“贵”。换言之，A股的股价前三名中，微型逆变器股占了两席，且两家公司的上市时长总和还不到一年。

　　数据显示，目前的全球范围内的微型逆变器企业，老牌龙头Enphase依旧一家独大，占比超70%，禾迈股份、昱能科技、德业股份分别占4%、4%和1%。在此背景下，是不断增长的机构研报以及赛道看多观点。比如，天风证券就表示，国内企业短期凭一拖四等产品错位竞争拓展市场，长期优化一拖一产品直接与全球龙头Enphase进行竞争，同时在拉美等地区国内企业已经占据优势，未来国内头部微型逆变器企业或可享受微逆赛道高增速+自身市占率提升的增长。

　　或许，乐观的前景之外，“进击的逆变器”背后似乎还有别的东西在支撑。

　　“当市场对于某一赛道过于集中看好，或者说大家对于这种竞争格局和确定性过于统一的同时，折射的或许是市场对于未来投资的焦虑，这是一种对于未来增长稀缺的珍惜情绪。”某光伏产业基金经理对记者表示，在经济下行的过程中，微型逆变器在市场份额上依旧有2~3倍的上涨空间，是极具吸引力的，但不代表在此背景下的上涨就是理性的。“股票是带着面具参加化装舞会的债券，可以确定的是，过快上涨透支的是未来的收益空间。”