美国6月CPI破9，美联储7月加息100个基点概率飙升

　　新京报贝壳财经记者 顾志娟

　　再刷40年来新高；能源和食品价格推高美国CPI，分析称四季度CPI才有望回落；市场担忧美联储更激进加息，7月加息100个基点的预期大涨；美股、美元尾盘波动收窄 分析称通胀对市场的影响趋于钝化。

　　美国CPI数据再创新高。当地时间7月13日，美国劳工部公布数据显示，美国6月未季调CPI同比上涨9.1%，较上月提高0.5个百分点，环比上涨1.3%，较上月提高0.3个百分点。美国CPI同比、环比涨幅均大幅超出市场预期，同比涨幅为1981年11月以来最大值。

　　超预期的CPI数据公布后，美股三大指数杀跌，美元指数则短线上涨，但随后波动幅度有所收窄，至收盘美股三大指数跌幅收窄。市场目前已修正美联储加息幅度的预期，7月加息100个基点的概率大幅上升，有机构认为，三季度依然是美联储紧缩的密集期，要等到四季度可能才会看到紧缩政策的退坡。

　　能源和食品价格推高美国CPI，分析称四季度CPI才有望回落

　　今年以来，美国CPI已经连创新高，3月开始升破8%，已经是40年来新高，此后在5月进一步升至8.6%，6月升破9%。

　　能源和食品价格依然是推高CPI的重要因素。美国劳工部数据显示，6月美国能源价格同比大幅上涨41.6%，涨幅较5月有所加速，并且创1980年4月以来最大值。其中汽油价格同比大涨59.9%，燃料油价格同比涨幅高达98.5%。

　　6月，美国食品价格同比上涨10.4%，为1981年2月以来最高水平。

　　剔除波动较大的食品和能源价格后，美国6月核心CPI环比上涨0.7%，同比增长5.9%，同比涨幅较5月略有收窄。

　　中金公司分析师刘刚等指出，美国6月通胀超预期，一个主要因素是美国国内燃油价格大涨，这似乎与近期国际原油价格大跌明显背离，这主要是由于国际油价传导到美国国内燃油价格通常有一个月左右的时滞，所以6月的CPI分项中燃油“爆表”正是5月国际油价大涨的结果。另外，房租环比维持高位且继续抬升，这也是核心通胀超预期的主要来源。

　　刘刚等认为，美国CPI在三季度也很难降下来，主要是因为在上半年俄乌局势导致的油价冲高和疫情复发造成的供应链扰动“浪费”了高基数后，下一个同比基数要到9月份才看得到，可能要等到四季度才有望回落。据其测算，假设不出现其他意料之外的供应冲击，基于100美元/桶油价的假设，随着9月份高基数的逐步到来，美国通胀有望逐步下行，年底有望回到7%左右，2023年有望回到4%附近。

　　市场担忧美联储更激进加息，7月加息100个基点的预期大涨

　　市场预计，通胀大幅超预期，可能使得美联储采取更加激进的加息举措。目前，市场对于美联储7月加息幅度的预期已经开始修正，加息100个基点的概率飙升。芝商所(CME)FedWatch工具显示，截至美国中部时间7月13日，市场预计美联储在7月份加息100个基点的概率升至81.5%，加息75个基点的概率仅18.5%。而仅在一天以前，市场还预计美联储7月有超90%的概率将加息75个基点。

　　美联储6月加息前夕也发生过类似的一幕。前期市场对于6月美联储加息幅度的预期集中于50个基点，但在议息会议召开前公布的5月通胀数据再超预期，导致市场对于美联储将加息75个基点的预期急剧上升。

　　刘刚等提出，由于此次美国面临的衰退压力较上次更大，因此市场预期更为激进且前置的加息路径依然是“最优解”，这导致目前的加息路径非常陡峭，更多都集中在三季度，11月之后加息放缓，明年停止加息，甚至明年中后期开始逐步降息依然是当前的主流预期。目前美联储依然没有完成加息任务，按照目前路径至少要到9月之后，因此三季度依然是美联储紧缩的密集期。

　　东北证券首席宏观分析师沈新凤指出，美联储在接下来的一至两次议息会议中仍可能会进行快速和大幅度加息。在目前劳动力市场紧张、通胀压力显著的背景下进行激进加息是合理的，而后期随着通胀缓慢回落以及美国经济增速放缓风险持续影响，下半年美联储加息的速度与单次会议加息幅度或将逐渐降低。与此同时，美联储持续紧缩政策将会影响总需求甚至整体金融市场，基于此，后期同样需要美联储边际放缓加息步伐。

　　美国通胀何时转向？沈新凤认为，美国通胀水平在短期内或将难以出现明显回落。受基数效应影响，通胀在下半年见顶的可能较大，但即便如此，美国通胀或仍然维持相对高位，美联储短期内仍将主要应对高通胀问题。因为推升美国通胀的主要动力(供应链中断、劳动力紧缺)依然难以完全改善，各主要商品和服务分项(能源价格、住房相关价格、食品价格等)乃至自上而下商品的整体价格上涨对于通胀的支撑或将依然强劲。

　　东吴证券分析师陶川指出，下半年，三个因素有望逐步缓解美国通胀“顽疾”。一是消费者预期的恶化预示着需求将放缓，二是供应链扰动逐步缓解，三是7月薪资增速有望回归5%以下。

　　美股、美元尾盘波动收窄，分析称通胀对市场的影响趋于钝化

　　在超预期的CPI数据出炉后，美国三大股指一度剧烈波动。7月13日，美股开盘大幅走低，道指跌1.2%，标普500指数跌1.42%，纳指跌1.8%。不过随后有所修复，截至收盘时整体跌幅不大，道指收跌0.67%，标普500指数收跌0.45%，纳指收跌0.15%。

　　美元当天的走势也类似，CPI数据公布后，美元指数短线走高至108.5水平，但随后有所回落，至周三纽约尾盘，美元指数跌0.1%报108.05。近期美元指数连创新高，在欧元、日元的弱势下，美元指数已于本周一突破108高位。

　　国盛证券首席经济学家熊园指出，美国通胀对市场的影响趋于钝化，后续的市场交易逻辑将聚焦于经济衰退、美联储政策转向的博弈，本次数据公布后的资产价格走势也印证了这一点。他认为，美股下半年有望阶段性反弹，但临近年底时，需警惕衰退预期强化可能引发新一轮调整。

　　市场目前更加担心美联储激进加息引发的衰退风险。刘刚等指出，当前美国增长逐步放缓甚至最终走向衰退，可能都是大概率事件，这是由当前的加息高点和路径所决定的，金融条件收得越紧越快，对增长抑制的效果越大。对于美股而言，只要美联储紧缩政策四季度能够退坡，市场交易逻辑就可以转向增长下滑但政策边际宽松下主导的债权和成长股了，但关键在于美联储政策何时退坡，风险在于通胀的再度失控。其预计，高通胀、快加息和增长弱的格局在三季度可能难以有效缓解，美股市场可能依然会面临持续的扰动，预计美股三季度仍震荡偏弱。

　　对于美元，沈新凤指出，美元指数在正式加息开始之前通常会进入一段上行区间，在市场对美联储加息预期落地和定价之后则出现缓慢下跌。近期美元指数上涨是受到美联储激进加息预期的影响。随着年底临近，美联储加息步伐或将放缓，此外欧日等国货币政策将同美国趋于同步。预计短期内美元指数仍将在高位震荡，但将难以出现持续大幅上涨，并将会在美联储密集激进加息之后逐渐走弱。

　　对于人民币，沈新凤认为，美元指数后期有望逐渐转弱，加上国内疫情逐渐缓解，叠加相关政策支持，预计中国经济下半年有望走强；而同时下半年美国经济下行甚至经济衰退的风险持续增大。因此，人民币汇率不会出现大幅贬值。